电解铝与氧化铝表现分化究竟为何？

电解铝与氧化铝走势分化出现边际收敛，沪铝连三/氧化铝连三比值由8.91回落至8.62，但分化格局未反转。分化的核心在于不对称的供给约束与需求前景：电解铝存在硬性产能上限并受益光伏、新能源车等结构性需求，氧化铝扩张约束弱且需求见顶。2027年两者供需均被预判转向过剩，“原料偏弱”格局大概率维持，比值实质性收敛的核心驱动在电解铝端。