小摩下调腾讯目标价至625港元：AI策略顺序清晰，但回报需时更长

摩根大通维持腾讯“增持”评级，但将目标价由690港元下调至625港元，并把2026年及2027年非国际财务报告准则每股盈利预测分别下调2%和10%，主因AI折旧及相关成本上升。该行认为腾讯AI策略顺序清晰：先快速发布自研模型，再从企业生产力工具及云业务获取回报，最后在质素与成本允许时于微信以全国级规模扩展智能体，但成本会前置。