茅台三季报解析：增速转正但增长靠渠道搬迁，行业寒意未解

市值风云分析贵州茅台2026年三季报，前三季度营收1309.7亿元同比增1.96%，归母净利润644.7亿元同比下降0.25%，三季度收入与利润增速双双转正。增长主要由渠道搬迁驱动，前三季度直销占比升至56%，i茅台酒类不含税收入585.6亿元同比大增361%，而期末合同负债降至20.8亿元、同比下降73%，核心单品茅台酒三季度收入仅微增0.8%。