小摩：降腾讯目标价至625港元，AI策略顺序清晰惟回报需时更长

摩根大通维持腾讯“增持”评级，目标价由690港元下调至625港元，并将2026年及2027年非国际财务报告准则每股盈利预测分别下调2%和10%，主因AI折旧及相关成本上升。该行认为腾讯AI策略顺序清晰：先以快速发布节奏打造自研模型，再从企业生产力工具及云业务获取回报，最后在质素与成本允许时于微信以全国级规模扩展智能体，但成本将前置、回报需时更长。