中信证券：美欧小包免税取消推动跨境电商转向海外仓履约

中信证券研报认为，电商板块估值整体处于低位，关注低估值配置窗口。跨境电商受美欧小包关税政策收紧驱动履约模式迭代，行业集中度有望提升；本地生活竞争拐点显现，平台UE持续修复；国内电商保持超额增长，平台竞争由低价转向补贴ROI优化。AI电商方面，B端降本先行，C端交易尚处早期。

中信证券称美国取消小额包裹免税已落地，欧盟将从2026年7月废除150欧元小额包裹免税并要求非欧盟平台承担进口商合规责任。政策挤压正推动行业从小包裹直邮转向半托管/POP和海外仓模式，抬高门槛并利好头部玩家。Euromonitor预计2025年全球零售电商规模4.66万亿美元、同比增长10.4%，中信预计平台履约2027年趋稳、2026年低基数后复苏，建议关注政策驱动的低估值配置窗口。

中信证券研报称，美国小包关税豁免取消已成定局，欧盟将自2026年7月起取消150欧元以下小包关税豁免，并要求非欧盟平台作为进口商承担合规责任，行业加速由小包直邮转向半托管/POP及海外仓履约，集中度有望向头部玩家提升。据Euromonitor，2025年全球零售电商规模约4.66万亿美元、同比+10.4%；展望2027年，平台有望在2026年低基数上修复，建议关注低估值配置窗口期。