中信证券：A股AI硬件首轮估值调整近尾声

中信证券研报认为，中国 AI 核心标的近期回调在幅度和时长上已可比 2021 年底至 2022 年 4 月的新能源核心板块回撤，超周期加速（二阶导）放缓下的首轮硬件估值重估接近完成。对关注 AI 增速（一阶导）而非加速的长期投资者而言，当前调整不足以改变趋势。内存价格、GPU 租金和 CSP 利润率是判断 AI 底层需求方向的关键变量。

中信证券研报认为，这一轮 AI 核心票的调整幅度和时间已接近新能源核心票在 2021 年底到 2022 年 4 月底的水平，超级产业周期增长二阶导下修中的第一轮硬件估值调整接近尾声。但对看重 AI 增长"一阶导"的长线资金而言，当下调整不足以改变趋势，内存价格、算卡租赁价格以及 CSP 的利润率才是反映"一阶导"方向的核心变量。

中信证券认为本轮A股剧烈调整由机构重仓股诱发并传导至高融资板块，AI核心15较高点累计下跌41.1%，接近新能源核心15在2022年4月底42.7%的跌幅，硬件估值第一轮调整接近尾声。机构票相对非机构票的超额收益率回升是调整结束信号，本周宽基ETF放量净流入477亿元为积极信号。但机构资金抛售压力尚无明确结束信号，内存价格、算卡租赁价格和CSP利润率才是判断AI投资"一阶导"的核心变量。